En este artículo se plantea que la discusión dolarización vs flotación no debe reducirse a la dicotomía liberalismo vs intervencionismo, sino más bien, enfocarse en los objetivos que deseen priorizarse.

Los autores liberales suelen ser enemigos de los bancos centrales, y en este sentido, la dolarización no elimina la dependencia de tales organismos distorsionadores de la moneda, las tasas de interés y los tipos de cambio.

Simplemente constituye una terciarización institucional: ante la ineficiencia relativa del Banco Central Argentino respecto de la Reserva Federal, se recurriría a esta última.

Sin embargo, los autores libertarios más radicalizados, tales como Murray Rothbard o Jesús Huerta de Soto, añoran el patrón oro pre primera guerra mundial, y suelen ser muy críticos de la Reserva Federal, así como de todo Banco Central en su carácter de organismo de planificación centralizada del sistema monetario.

Las crisis de 1929 y 2008 en los Estados Unidos son señaladas por los autores de esta corriente como producto de las intervenciones discrecionales de la FED en cuanto la cantidad de dinero y las tasas de interés. Si bien, como se dijo, la FED ha tenido un mejor desempeño respecto al BCRA, no debe omitirse que, si tomamos los últimos 10 años, la inflación en los Estados Unidos ha sido superior al 35%. Una cifra a considerar.

¿Por qué dolarizar en nombre del libertarismo?Dicha cuestión tendría que ver mayormente con generar una mejora en la calidad institucional, la previsibilidad y la confianza.

¿Cómo es esto?La inestabilidad en nuestro país, ligada a los vaivenes políticos, genera una fuerte desconfianza. Hundir inversiones hoy pudiera parecer interesante ante el ordenamiento macroeconómico: eliminación del déficit fiscal, una inflación cuya proyección anual resulta muy alejada del 211% anual generado por el gobierno anterior y reformas de apertura comercial y de mejora en el balance del Banco Central. Sobre esto último se destaca que, de reservas netas negativas en casi USD 12 mil millones recibidas en diciembre 2023, se ha pasado a positivas en el corriente mes. Cabe destacar también una brecha cambiaria que actualmente no llega a las dos cifras, mientras que en la administración anterior llegó peligrosamente a tres. El ordenamiento macro luce evidente.

Sin embargo, una posible vuelta al desorden fiscal, la emisión descontrolada y la inestabilidad monetaria, prácticamente una constante desde la década de 1940, constituye un riesgo nada desdeñable al proyectar inversiones a largo plazo.

En este sentido, la dolarización puede actuar como un ‘chaleco de fuerza’: limita la capacidad de políticos que desprecian el orden fiscal en vistas de la captación de votos mediante políticas clientelistas.

El político populista no podría emitir moneda para financiar sus aventuras fiscalmente irresponsables, y el crédito se le vería vedado al percibir el mercado tal irresponsabilidad.

La dolarización, entonces, vista desde la eficiencia técnica o como una cuestión de pureza liberal, no estaría correctamente planteada y, de hecho, impone una rigidez difícil de superar ante shocks externos, tales como una posible apreciación del dólar a nivel global: no tenemos la productividad de los Estados Unidos para absorber esos factores exógenos.

La cuestión es más bien institucional, es decir: mejora institucional = mayor confianza = menores tasas de interés = aumento del crédito. Sin el “riesgo populista” latente, la dolarización perdería fuerza justificativa.

La flotación pura como mecanismo de ajuste automáticoPues bien, descartado el camino del liberalismo más puro (patrón oro clásico y/o eliminación de bancos centrales), la alternativa a la dolarización, constituye una gradual transición hacia un sistema de flotación pura, que se lograría en pleno una vez descartadas las bandas de flotación superior e inferior vigentes (cada vez más distantes unas de otras por su mecanismo de ajuste mensual). En este caso, no se resuelve tan drásticamente el problema institucional planteado.

Sin embargo, acusar a la libre flotación de ser contraria a un esquema liberal, en contraposición a la no implementada terciarización de la provisión de moneda por parte de un banco central más eficiente, no luce muy coherente.

A pesar de no constituir la libre flotación una mejora institucional inmediata y contundente que inhiba a la política irresponsable de volver a las costosas fiestas deficitarias, el sistema posee una virtud que nada tiene de contrario a la filosofía liberal: el libre ajuste del tipo de cambio acorde a las fuerzas privadas de la oferta y de la demanda, lo cual genera, a su vez, un ajuste automático en las cuentas externas. Es decir, si el dólar está, como suele decirse informalmente, “atrasado”, la cuenta comercial tomará nota de esa situación estimulando importaciones y desestimulando exportaciones. La salida neta de divisas mediante dicha balanza tenderá a corregir el desequilibrio de modo automático: el tipo de cambio se elevará.

Por otro lado, si el tipo de cambio se encuentra en un nivel elevado que promueva superávit en la cuenta comercial, la abundancia de divisas generadas por esa vía, ajustará el precio de la divisa hacia la baja.

¿Entonces qué priorizar? ¿El ancla institucional de una eventual dolarización o el equilibrio automático propio de un sistema cambiario libre?

Sin dudas, no se trata de un debate cerrado, y tanto los defensores de una como de otra propuesta ofrecen argumentos dignos de consideración. Por lo que prefiero plantear una pregunta en lugar de una afirmación: ¿Podría lograrse algún ancla institucional alternativa a la dolarización que nos permita disfrutar de los beneficios y de la eficiencia de un tipo de cambio flotante?

La pregunta comprende uno de los mayores desafíos a resolver y define, sin dudas, el futuro político y económico del país. 

El diario británico Financial Times reveló que funcionarios de la administración de Donald Trump están discutiendo activamente formas de alentar a otros países a adoptar el dólar como su moneda principal. Esta iniciativa busca contrarrestar el avance de China en erosionar la dominancia global de la moneda estadounidense.Según el informe, el profesor de Johns Hopkins University y experto en dolarización, Steve Hanke, se reunió con personal de departamentos gubernamentales, incluyendo el Tesoro y la Casa Blanca, para explorar cómo la administración podría promover esta política.“Esta es una política que se están tomando muy en serio, pero está en progreso. Aún no se han tomado decisiones”, declaró Hanke al Financial Times.El Financial Times señala que Argentina es vista por “algunos formuladores de políticas y economistas” como un “candidato principal” para adoptar el dólar. Esta visión se fundamenta en la “frecuente pérdida de confianza en el peso” argentino.La mención de Argentina se produce en medio de la involucración de Estados Unidos para intentar calmar una reciente crisis de mercado en el país sudamericano. Sin embargo, tanto EEUU como Argentina afirman que la dolarización “no está activamente bajo consideración” en este momento.Hanke, quien ha asesorado extensamente sobre dolarización, explicó a los funcionarios que Argentina sería uno de los candidatos “obvios” para esta política, junto con otras naciones como Líbano, Pakistán, Ghana, Turquía, Egipto, Venezuela y Zimbabue.Las discusiones en la administración Trump sobre la dolarización surgen en un momento de preocupación por el impulso de Beijing para que los mercados emergentes utilicen menos el dólar en las transacciones transfronterizas.Un portavoz de la Casa Blanca confirmó las reuniones con Hanke, pero enfatizó que la administración aún no ha llegado a una decisión oficial sobre si alentar la dolarización, aunque el Presidente Trump ha “reafirmado repetidamente su compromiso de mantener la fortaleza y el poder del dólar”.Cabe recordar que la dolarización fue una promesa central de campaña del presidente argentino Javier Milei antes de las elecciones de 2023. Sin embargo, el ministro de Economía argentino, Luis Caputo, descartó la dolarización como una opción a corto plazo debido a la falta de reservas de dólares, aunque no la rechazó por completo.A pesar de que el Fondo Monetario Internacional (FMI) advierte que la dolarización podría condenar a Argentina a un bajo crecimiento al obligarla a adoptar las políticas monetarias de la Reserva Federal de EEUU, para figuras como Jay Newman, de Elliott Management, es lo que “tiene que suceder si quieres romper el ciclo”. NA.

El peso cubano alcanzó este lunes un nuevo mínimo histórico en el mercado informal de divisas, cotizándose a 400 por dólar estadounidense, según el índice elaborado por El Toque, un sitio independiente con sede en Miami y tomado como referente por la población en la isla. Esta cifra representa una depreciación acumulada del 1.567% desde la reforma monetaria de 2021 y casi un 25% solo en lo que va de año, consolidando la tendencia bajista de la moneda nacional en un contexto de profunda crisis macroeconómica.El régimen cubano atribuye la contracción económica, que acumula una caída del 11% desde 2019, principalmente al endurecimiento de las sanciones de Estados Unidos dirigidas a limitar el acceso a divisas. Sin embargo, economistas y críticos internos mencionan la lentitud de las reformas dentro del sistema centralizado dominado por el Estado como otro factor determinante. El deterioro de la infraestructura y los servicios, la escasez persistente y la inflación han exacerbado las tensiones sociales en el país.El reciente récord en la cotización del dólar coincide con el proceso de dolarización parcial impulsado por el Ejecutivo, que ha abierto nuevas tiendas minoristas y extendido el cobro en monedas extranjeras a una parte significativa de los bienes y servicios estatales.Solo quienes poseen capital propio o reciben remesas del exterior tienen acceso a estos comercios, según reconoció el dictador Miguel Díaz-Canel: “Esto indudablemente favorece a quienes poseen determinados recursos de capital o reciben remesas, lo que se traduce en un indeseado ensanchamiento de las brechas de la desigualdad social”, dijo el mandatario en la Asamblea Nacional en julio.Cerca del 40% de la población no dispone de acceso a divisas a través de remesas u otras fuentes, quedando expuestos a mayores niveles de vulnerabilidad económica. Los salarios estatales y las pensiones, pagados en pesos cubanos, resultan insuficientes para cubrir siquiera la menguante oferta de productos en moneda nacional. “Aquí, casi todo está en dólares. El dinero cubano no sirve para comprar comida y casi nada más (...). No tengo ni un solo dólar”, expresó Freddy Portillo, una jubilada de 70 años con pensión de 1.500 pesos, mientras recorría una zona comercial en La Habana.El sistema cambiario oficial mantiene un tipo de 24 pesos por dólar para empresas y de 120 pesos para personas físicas, generando amplias distorsiones respecto a la cotización informal y dificultando el acceso igualitario a bienes básicos. El jefe de gobierno Manuel Marrero calificó la dolarización como “una medida necesaria” para el programa de recuperación económica, aunque reconoció sus consecuencias sociales.El régimen cubano, que importa el 80% de los productos de consumo de la isla, ha visto disminuir sus fuentes tradicionales de divisas —como el turismo y la exportación de servicios profesionales— debido tanto a las sanciones como a factores de gestión económica interna. El economista Pavel Vidal explicó a la agencia de noticias EFE que, a diferencia de otras economías latinoamericanas, en Cuba la depreciación del peso no ha venido acompañada por ajustes salariales, lo que incrementa el empobrecimiento de las familias. Mauricio de Miranda, profesor de la Universidad Javeriana de Cali, agregó que la apertura de más tiendas en dólares y la escasez de alternativas en pesos solo fortalecerán la demanda de la divisa estadounidense.“Esto indudablemente favorece a quienes poseen determinados recursos de capital o reciben remesas, lo que se traduce en un indeseado ensanchamiento de las brechas de la desigualdad social”, añadió.El índice de El Toque utiliza un algoritmo que compila cientos de anuncios de compraventa de divisas en foros y redes sociales, filtra valores atípicos y calcula la mediana de los precios observados, según explicaron sus responsables. El sistema está supervisado por el economista Vidal y cuenta con la valoración positiva de varios especialistas cubanos.La depreciación récord del peso cubano y la expansión de la dolarización amplifican así las desigualdades económicas en la isla, mientras el gobierno estudia nuevas medidas para hacer frente a los desafíos internos y externos que inciden sobre la economía nacional.(Con información de Reuters y EFE)

Manuel Hinds, el ex ministro de Hacienda del país centroamericano, dijo que dolarizar provocaría múltiples beneficios para los argentinos.Hinds se sumó a otros economistas como Steve Hanke, también de la JHU, que cuestionaron a Milei por no acelerar la dolarización, tal como lo había prometido en la campaña electoral, al igual que la columnista María Anastasia O’Grady del Wall Street Journal. En cambio, otros expertos de diversas escuelas ideológicas consideran que la mejor forma de bajar la inflación es con superávit fiscal y un banco central independiente, sin necesidad de volver a fijar el tipo de cambio.“Los argentinos prefieren mantener su riqueza en dólares que en pesos y, dada la mala experiencia que tuvieron para hacerse con sus dólares si los mantienen en Argentina, prefieren enviarlos al extranjero y, preferiblemente, en secreto”, dijo Hinds en un paper.Por esa razón, el ex ministro de Hacienda de El Salvador dijo que Milei no debe demorar más la dolarización ya que, entre otros beneficios, permitirá reducir en forma crucial la tasa de interés que pagan las empresas y los individuos.En un paper denominado “¿Se escaparían los dólares de una Argentina dolarizada”, este consultor económico y miembro del Instituto de Economía Aplicada en Johns Universidad Hopkins, defendió la experiencia de su país y consideró que el gobierno argentino debe imitarla sin demoras.En el informe, destacó que “muchos economistas argentinos parecen creer, o dicen creer, que si el país se dolariza, el pueblo dejará los bancos vacíos porque se llevarán sus dólares al exterior, como lo han hecho tradicionalmente y lo siguen haciendo hasta el momento”.“Los datos muestran que, como espera la teoría, el capital se quedará donde reciba mayores rendimientos una vez descontados los riesgos de las operaciones”, resaltó este experto que trabajó con el Banco Mundial.“La gente sabe que si el gobierno administra la moneda, trasladará los costos de sus déficit fiscal y monetario a los depositantes, tenedores de activos en pesos, jubilados y asalariados con salarios en pesos. Esto es lo que está haciendo hoy el gobierno de Milei”, dijo Hinds.Por esa razón, sostuvo que “el pueblo argentino se empobrece a un ritmo y en una medida nunca vistos en el país. La gente entonces se lleva sus recursos. Para ello, retiran pesos de los bancos, compran dólares y los envían al exterior”.“El Banco Central emite más pesos para reemplazar los que se retiran, lo que aumenta la tasa de inflación y devalúa aún más el peso, incrementando la demanda de cambio de pesos por dólares. Este es el clásico círculo vicioso de la inflación producida por un banco central acomodaticio”, explicó.Y agregó: “Este círculo vicioso produce un espejismo explicable en personas no especializadas en economía pero inexcusable en economistas, que piensan que la gente confía más en los pesos (que conservan su volumen porque el banco central los emite) que en los dólares (que tienen una oferta limitada)”.Pero la desconfianza “se demuestra comparando las tasas de interés de dólares y pesos en un mismo país, donde todos los riesgos, salvo los asociados a la moneda, son los mismos”, detalló Hinds.“Las personas que depositan recursos en Argentina corren los mismos riesgos, excepto el de la pérdida de valor de la moneda depositada. En 2023, en promedio, se podrían obtener préstamos en dólares al 7,86% anual, pero en pesos al 87,68% no cubre el riesgo, y la gente se lleva el dinero”, detalló.“Como se ha visto en la experiencia de todos los países dolarizados, este problema se resuelve automáticamente dolarizando la economía y a tasas de interés exiguas”, enfatizó.Por supuesto, aclaró Hinds, “siempre se puede estabilizar la economía mediante la pura fuerza de voluntad del Banco Central de no emitir dinero a menos que compre divisas por pesos. Argentina no ha mostrado propensión a ejercer tal fuerza de voluntad”. NA. 

Horacio Rosatti, advirtió que si la dolarización “elimina al peso es inconstitucional” y aunque admitió que puede haber variantes que lo vinculen con otras monedas. “Todos los candidatos deberían leer la Constitución. Esto es la letra de la Constitución, no es mi interpretación rebuscada, retorcida. Insisto, puede haber mil implementaciones de economistas sobre el tema”, señaló Rosatti en una entrevista con el diario El País de España.

El presidente del Tribunal superior se refirió de esta manera al proyecto que impulsa, el candidato a presidente por la Libertad Avanza, Javier Milei.

Rosatti recordó que participó en la comisión que redactó la reforma Constitucional de 1994 y que se incorporó una cláusula en defensa de la moneda.

“Impone al Congreso defender el valor de la moneda. O sea, claramente, tenemos que tener una moneda. Esto no significa que no pueda haber otras, pero una moneda hay que tener”, afirmó el cortesano.

No obstante Rosatti explicó: “Si en la defensa del valor de la moneda la estrategia es vincularla a otra, es hacer una moneda flotante, es tener una canasta de monedas, ya son decisiones políticas. En las decisiones políticas la Justicia no podría intervenir. Sí podría intervenir si dicen ‘acá no hay moneda’”.

“Puede ser peso o patacón o lo que sea”, pero “si una dolarización elimina la moneda argentina es inconstitucional. Si abandono una moneda y me voy enteramente a la otra es un camino que, para mí, es inconstitucional”, enfatizó.

Rosatti aseguró que “hay que tener una moneda que se emita en la Argentina” y remarcó que “esa fantasía hay que terminarla”.

“Yo por dolarización puedo entender, por lo que estoy percibiendo, dos cosas. Una es en sentido estricto la dolarización. Me paso de una moneda a la otra. Yo no puedo defender la moneda de Estados Unidos, está claro eso, porque no tengo los resortes, porque no puedo emitir, porque no puedo regular la base monetaria. Hay cosas que sí se pueden y ya se han hecho. Ligar el valor de una moneda, la propia, a una moneda extranjera, o a un conjunto de monedas”, se explayó.

En ese sentido rescató la legalidad de la convertibilidad: “Argentina dice ‘uno a uno el peso con el Dólar’ no es que Estados Unidos diga ‘un dólar vale un peso argentino’”.

Por tanto, concluyó que “cuando uno dice dolarización me parece que habría que ser un poco más preciso y decir “¿qué querés decir con esto?”.

Continuando con el tema económico, Rosatti se pronunció en contra de la emisión “incontrolada” de moneda.

“Yo voy a defender el valor de la moneda, una forma de despreciarla es la emisión incontrolada. ¿Qué es incontrolada? Lo verán los técnicos en función de las necesidades, de la base económica, de las reservas, de lo que sea”, agregó.

“La economía -continuó- se guía mucho por la psicología, las expectativas, y a veces puedo no tener todo el dólar, las divisas en el Banco Central, pero si tengo expectativas me alcanza igual. Y a veces puedo tener todo y no me alcanza porque las expectativas no dan”.

Rosatti aseguró que “una emisión incontrolada no defiende el mandato constitucional de defender el valor de la moneda”. NA.

El reciente dato de inflación de abril, que superó las previsiones del Palacio de Hacienda y el Banco Central, ha llevado al ministro de Economía, Sergio Massa, a implementar un conjunto de medidas con el objetivo de controlar el aumento de los precios. Estas decisiones, algunas de las cuales ya se han dado a conocer, están destinadas a impulsar la estabilidad económica en medio de un contexto desafiante.

Incremento de tasas de interés: Como parte de las acciones inmediatas, se espera un significativo aumento en las tasas de interés esta semana. Esta medida, que ha sido anticipada previamente, busca mitigar los efectos de la inflación. Aunque ha habido debates en torno al nivel exacto del aumento, se ha llegado a un consenso para establecerlo en un 97%, lo cual representa un importante giro de timón en la política económica.

Mayor intervención del Banco Central: El Banco Central desempeñará un papel más activo en la administración del tipo de cambio. Bajo la dirección del presidente Miguel Pesce y respaldado por el equipo financiero, se buscará frenar las corridas cambiarias y mantener la estabilidad del mercado de divisas. Esto incluirá acciones específicas para controlar las operaciones de contado con liquidación (CCL) y las operaciones MEP, que permiten adquirir dólares legalmente fuera de las restricciones cambiarias.

Fortalecimiento de relaciones internacionales: El gobierno de Argentina busca fortalecer las relaciones económicas y comerciales con otros países. En este sentido, se acelerarán las negociaciones con el Fondo Monetario Internacional (FMI) para obtener adelantos de desembolsos, se explorarán acuerdos con China en términos de swaps y se buscará facilitar el intercambio de monedas con los países del grupo BRIC, especialmente con Brasil. El objetivo es fortalecer la posición económica y mejorar la capacidad de importación del país.

Estas medidas económicas representan un esfuerzo por parte del gobierno argentino para hacer frente a los desafíos actuales y buscar la estabilidad económica en medio de un entorno inflacionario. Si bien algunas de estas decisiones podrían considerarse drásticas, reflejan la determinación del Ministerio de Economía para controlar la subida de precios y sentar las bases de un crecimiento económico sostenible. A medida que se implementen estas acciones y se avance en las negociaciones internacionales, se espera que se generen resultados positivos para la economía del país.